【琶洲金融论坛第87期】主讲人：高昊宇 | 题目："惊恐"中的投资者：地震灾害对准市政债券的定价效应 | 时间：12月1日

摘  要：Using a comprehensive data set of earthquakes in China, this paper shows that investors increase the perceived risk of quasi-municipal bonds exposed to destructive earthquakes and require a significantly positive risk premium. Our results find that the effect is temporary and decreases with investors' prior knowledge of earthquake hazards, which supports the salience theory. This irrational pricing bias is larger when bonds have longer maturity, lower credit rating, and weaker government implicit guarantees. We exclude alternative explanations based on the financial underperformance of governments and firms in affected zones. Our findings reveal a novel bond pricing factor associated with sudden natural disasters.

中文摘要：本文手动收集和整理中国境内地震灾害的综合数据集，基于准市政债券的研究样本，系统地实证分析金融市场是否以及如何定价地震灾害风险。研究发现: 面对遭受破坏性地震影响的准市政债券，投资者显著增加感知风险，并对上述风险要求显著正向的风险溢价补偿。进一步分析显示，这种影响是暂时的，并且随着投资者对地震灾害事件发生概率的先验认知的增加而减小，显著地支持了行为经济学领域中的显著性(salience)效应。而且，当债券期限较长、信用评级较低、政府隐性担保较弱时，这种因风险认知偏误带来的非理性定价效应更大。同时，实证结果排除因受破坏性地震影响而使得地区政府和企业财务表现不佳的可能性解释。最后，本文的实证发现揭示了一个与突发性自然灾害相关的新型债券定价因素。

主讲人介绍：高昊宇，中国人民大学财政金融学院副教授，博士生导师，中国人民大学“杰出学者”青年学者，第5届中国科协“青年人才托举工程”入选人。研究兴趣主要集中在银行与金融市场中介、金融风险管理、债务与信用市场和公司金融与中国资本市场等方面。代表性学术成果发表或接受发表在Journal of Finance (JF)、 Review of Financial Studies (RFS)、Journal of Financial Economics (JFE)、Journal of Financial and Quantitative Analysis (JFQA)、Journal of Financial Services Research (JFSR)、《金融研究》、《管理科学学报》和《系统工程理论与实践》等国内外金融管理领域权威刊物。他指导的博士生荣获2022年数字经济年会博士生最佳论文奖和第十届中国投资学年会学生组一等奖，指导的本科生荣获2020年北京市优秀本科毕业论文（设计）奖，他本人获得北京市本科毕业论文（设计）优秀指导教师奖。他结题一项国家自然科学基金青年项目，主持一项国家自然科学基金面上项目，参与多项国家自然科学基金重点项目。