【琶洲金融论坛预告】去杠杆与房地产风险传染：供应链渠道与治理

作为国民经济的重要部门，房地产风险不仅影响行业自身，对其他行业和部门也有巨大的溢出效应。本文聚焦去杠杆背景下的房地产风险传染问题，主要考察其通过供应链这一实体经济渠道的传染效应，并探讨治理对策。利用2016-2021年中国上市公司季度数据，以及2020年的一项去杠杆政策冲击，实证发现：（1）去杠杆使得房地产企业显著增加对上游供应商的商业信用融资，房地产与上游的信用风险关联度显著提高。（2）房地产企业去杠杆前的投融资期限错配和去杠杆后的销售业绩下滑将加剧商业信用融资的渠道效应。（3）去杠杆对银行与房地产企业的信用风险关联度并无显著影响，但银行与房地产上游的信用风险关联度有所提高。（4）面对去杠杆带来的流动性压力，房地产企业很难通过经营促销改善经营活动现金流，很难通过出售资产改善投资活动现金流，“股债双杀”的资本市场表现更是令其很难通过股权再融资和债券融资改善筹资活动现金流；但稳定长期贷款能够抑制风险传染并改善市场预期，是治理房地产债务风险的重要对策方向。

顾研，复旦大学国际金融学院研究员，复旦大学经济学博士、博士后，主要研究领域为公司金融、绿色金融与宏观经济。在《Journal of Corporate Finance》、《世界经济》、《金融研究》等期刊发表学术论文30余篇，部分成果入选ESI高被引论文、Wiley高被引论文，以及被《中国社会科学文摘》转载。决策咨询报告被中央和上海市有关领导批示5次、采纳20余次。主持上海市哲学社会科学规划课题等省部级课题3项。获2023年金融街论坛征文优秀论文奖等奖项10余项。